日期：2026-06-01 09:19:42
一项关键的期权定价指标显示，随着中东局势持续升级，交易员正准备迎接未来一个月新兴市场货币的进一步走弱。
摩根大通追踪的新兴市场货币指数，其1个月期风险逆转指标(用于衡量货币下行保护成本相对上行收益的衍生品)近期大幅攀升。市场愈发担忧冲突长期化将持续推高油价。目前该指标已高于1年期合约，这种短期期权保护成本高于长期的倒挂现象极为罕见。
这种倒挂程度之深，使得1个月与1年期风险逆转的价差(即短期与长期下行保护成本之差)达到2020年新冠疫情引发全球市场大范围抛售以来的最高水平。
从历史经验看，此类倒挂往往与剧烈的市场波动冲击同步出现，包括2008年金融危机与2020年3月疫情风暴。部分原因在于，能源进口商及其他受贸易不确定性影响的企业，其对冲需求通常集中在短期品种。
摩根大通资产管理全球外汇策略主管Nicholas Wall表示：“与2008年和2020年一样，市场正在为剧烈的短期风险定价，市场或许乐观地认为，这一风险只是暂时的。”
他补充称，此类行情中，资金通常会集中配置1-3个月期品种，因为“投资者正在为短期剧烈波动增加保护”。
这一波动背景下，局势迫使投资者重新审视对新兴市场的乐观预期。年初该资产类别备受青睐，但3月以来股市与债市遭遇抛售，MSCI新兴市场货币指数下跌约1.5%，终结了连续三个月的上涨。多种新兴货币兑美元的隐含波动率(预期波动幅度指标)大幅跳升。
尽管近期事件打破了新兴货币长期的平静，但长期期权尚未反映宏观波动持续升级的预期，1年期风险逆转仍远低于2022年水平。
这或许是因为投资者已习惯于预期现货价格均值回归——即剧烈波动终将随时间消退。
野村国际驻伦敦资深外汇期权交易员Sagar Sambrani称：“从隐含波动率和偏斜曲线来看，市场对今年剩余时间的风险情绪更为乐观。”
他认为，本轮极端波动部分源于冲突爆发前投资者持有的美元空单，这些空单主要押注韩元、南非兰特、墨西哥比索等货币，在流动性相对不足的市场中引发了更大规模的平仓。
当前风险在于，油价在每桶近100美元的水平上继续上涨，将引发投资组合的风险价值(VaR)冲击——即市场剧烈波动导致投资者突破风险价值上限，即便仍看好相关交易逻辑，也被迫减仓。
Sambrani表示：“与2008年和2020年不同，目前尚未出现多类资产连续多日遭遇VaR冲击的情况。但随着越来越多国家卷入中东局势升级，市场对传染效应保持警惕。”
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